山雨欲来（早报）

　　5。受强烈热浪影响，为近五分之一美国人供电的最大电网运营商PJM Interconnection LLC估计，周一（6月23日）高峰电力需求将达到158。5吉瓦，为2013年7月以来的最高程度。跟着特区气温攀升至100华氏度（38摄氏度），电力需求激增。受此影响，周一电价已飙升至平均每兆瓦时200美元，较上周五的日前价钱上涨约五倍。

　　2。为以遏制近期里拉的贬值压力，土耳其央行上调部门存款预备金要求，针对“KKM账户”（汇率型存款，用于弥补客户因里拉贬值导致的本金丧失），央行将其预备金率由33%上调至40%，并将最低利率尺度从政策利率的50%降至40%。此外，为加强本币吸引力，央行答应开设一个月以上刻日的“浮动利率”里拉存款，即利率可取CPI、PPI或TLREF（里拉参考利率）挂钩。

　　2。为应对消费疲软和美国关税带来的商业逆风，韩国发布了一项规模达30。5万亿韩元（222亿美元）的逃加预算案。这是新任总统李正在明为提振经济而采纳的环节办法，预算包罗用于经济刺激的15。2万亿韩元、用于支撑平易近生的5万亿韩元，以及用于填补现有预算税收缺口的10。3万亿韩元。正在韩国第一季度经济萎缩、央行下调增加预测的布景下，此举将通过刊行债券等体例融资，估计将使国度债权占P的比率提拔至49%。

　　来历：高盛（《中国平易近营企业的回归（第二部门）：大型平易近企为何越来越大》，细致内容请见《财经图集》学问星球）。

　　2。国度能源局数据显示，本年前五个月全国用电量同比增加3。4%至39，665亿千瓦时，据此计较，增速较4月继续放缓。比拟之下，此前统计局数据显示，规上工业发电量为7，378亿千瓦时，同比增加0。5%，亦较4月回落0。4个百分点。

　　2。美国6月联储制制业指数持平于-4。0，持续两月处于负值，低于市场预期的-1，显示该地域制制业持续疲弱。虽然新订单指数仍为正值，但已较着回落；出货指数转正但全体程度仍低于持久平均。就业指数跌至-5月2020年以来最低，表白制制业就业呈现收缩。价钱压力略有缓解，但投入取产出价钱仍处于高位。

　　1。为应对近期收益率飙升激发的市场动荡，日本财政省周五提出，30和40年期）刊行量。此举旨正在恢复市场决心，出格是此前一期20年期国债拍卖成果欠安曾激发市场动荡。财政省的步履是日本决策者本周为不变债市采纳的第二个办法，此前日本央行已颁布发表将放缓其购债程序。

　　3。2025年第一季度，美国投资级企业信用目标持续改善，正在收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）强劲增加的鞭策下，企业展示出保守的资产欠债表办理姿势，自动减缓了债权扩张。然而，利钱笼盖倍数仍是次要弱点，因为新刊行债券的票息高企，利钱收入增速跨越EBITDA增速，导致该目标已回落至新冠疫情前的程度。

　　申明：本专栏所拔取的任何消息均仅反映所列示机构或阐发员的概念，不形成对任何人和机构的投资，不克不及成为或被视为买卖任何证券产物的邀请及许诺。

　　1。受中东严重场面地步升级影响，布伦特原油价钱本月已攀升约20%。因为油价上涨对印度的财务情况和通缩前景形成双沉风险，印度卢比兑美元汇率一度创下3月17日以来的最低程度。市场对卢比将来波动的预期也显著升温，其现含波动率正在5月升至跨越5。5%的近期高点后，目前仍处正在5。0%摆布的高位。星展银行估计，印度央行将入市干涉以不变市场波动。

　　1。欧元区6月消费者决心指数不测下滑0。2点至-15。3，低于预期的-14。5，仍显著低于持久均值。同期欧盟全体消费者决心亦下降0。3点至-14。8，反映通缩压力取经济前景不确定性持续居平易近情感。

　　2。英格兰银行演讲称，工党上调企业税取最低工资的政策正正在对经济发生效应。企业为应对新增260亿英镑的薪资税等成本，正压缩中等收入员工薪酬增幅约1-2个百分点，并将部门岗亭外包海外。自客岁10月预算案发布以来，英国受薪就业人数削减逾25万，仅5月就削减10。9万人。同时，该政策还推高了食物通缩，过去一年同比涨幅达4。2%。英格兰央行暗示，已关心到劳动力市场的“疲软”迹象，这可能为8月的降息打开空间。

　　因为以色列对伊朗核项目标冲击加剧了市场对中东供应中缀的担心，对冲基金大幅添加了对布伦特原油的看涨押注。正在截至6月17日的一周内，基金司理的净多头头寸添加了76，253手，达到273，175手，创下八个月来的最大单周增幅。取此同时，空头头寸跌至四个月低点。

　　来历：摩根大通（《2025年下半年中国当地市场瞻望：不易的时辰》，细致内容请见《财经图集》学问星球）！

　　1。美国总统特朗普颁布发表，美军已对伊朗境内的三处设备策动袭击，此中包罗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕的环节，称伊朗“环节的核浓缩设备已被完全摧毁”。此举标记着特朗普中东政策的严沉升级，也了他持久以来避免新和平的许诺。特朗普正在全国讲话中，若伊朗不告竣和安然平静谈，将策动“更大规模”的袭击。此次步履令市场深感不测，并取欧洲盟友及国际原子能机构（IAEA）的相悖。伊朗方面此为“令人愤慨的和平行为”并保留还击选项，做为防止办法，美国已起头从以色列撤离其，地域全面冲突风险急剧升温。此次袭击加剧了市场对全球能源供应中缀的担心，全球约五分之一的石油需颠末霍尔木兹海峡。不外，海湾地域大都股票市场周日表示出人预料的韧性，沙特基准股指开盘一度上涨1。3%，收盘小幅下跌0。3；特拉维夫股指涨幅跨越1%并创下汗青新高。

　　统计局的初步数据显示，该国5月零售发卖额环比暴跌1。1%，为一年来最大降幅，次要缘由是汽车销量正在因关税激发提前采办潮后大幅回落。帝国贸易银行（CIBC）指出，该数据是经济正在第二季度陷入停畅的又一迹象。

　　8。2025年一季度经常账户顺差扩大至1，252亿港元，较上年同期的953亿显著增加，次要得益于初级收入取办事商业顺差扩大。初级收入顺差增至797亿港元（客岁同期为613亿），办事顺差达549亿（上年同期为447亿）。同期商品账户逆差收窄至30亿，次级收入逆差则扩大至64亿。

　　4。美国初次购房者的按揭还款承担（以中位数收入占比计）正在2025年已迫近2007年金融危机前的峰值，目前约占收入的40%。全体购房者的承担也显著上升至30%摆布。

　　3。法国6月制制业决心指数不测从97降至96，取经济学家此前预期的改善相反，为本已掉队于欧洲同业的法国经济添加了警示信号。法国国度统计局（Insee）指出，决心下滑的次要缘由是企业下调了对近期产出的评估。该机构预测法国本年经济增速将放缓至0。6%，远低于欧元区1。3%的预期增速。

　　6。正在美国打消对来自中国的小额包裹的持久关税宽免后，中国5月份发往美国的包裹货值同比暴跌40%，降至约10亿美元，为2023岁首年月以来的最低程度。美国此项关税新政了Shein、Temu等快时髦巨头以及浩繁小商家此前依赖宽免政策间接向美国消费者低成本发货的贸易模式。然而，海关数据显示，虽然中美这条环节商业线遭到沉创，但中国面向全球的小额包裹出口总额仍然强劲，5月份同比增加40%，出口商正将市场转向马明天将来西亚、比利时和韩国等其他国度。

　　3。MSCI正在年度市场评估中上调韩国股市正在卖空可及性方面的评级至“无严沉问题”，加强了其晋升发财市场的预期，但该机构仍指出，外汇市场的本钱流动仍是次要妨碍。本周，MSCI将发布年度市场分类成果，目前阐发师查询拜访显示，韩国被MSCI列入察看名单的概率不脚五成。

　　1。英国5月公共部分净告贷（不含公营银行）达177亿英镑，略高于客岁同期的170亿英镑和市场预期的171亿。收入同比添加64亿，次要源于公共办事取福利开支上升。收入增加57亿，受益于上月上调雇从社保缴费率，带动国平易近安全收入添加18亿。截至5月本财年累计告贷为377亿英镑，同比添加16亿，为积年同期第三高。净债权占P比沉升至96。4%。

　　1。2025年前五个月中国现实利用外资同比下降13。2%至3，581。9亿元人平易近币（约498。8亿美元）。此中，制制业吸引外资915。2亿元，办事业为2，596。4亿元，此中高手艺财产达1，090。4亿元，电商办事、航空航天、化学制药取医疗器械投资别离增加146%、74。9%、59。2%和20%。从来历看，东盟、日本和英国对华投资别离增加20。5%、70。2%和60。9%。由此计较，5月当月现实利用外资为515。5亿元人平易近币，同比下降1。5%。

　　3。因为市场库存持续高企，全球最大的钴出产国刚果国（DRC）周六颁布发表，将姑且的钴出口再耽误三个月，以继续应对全球供应过剩并支持价钱。该国占全球钴产量的约75%，最后于本年2月22日实施了为期四个月的出口。自生效以来，钴的基准价钱已上涨近60%，而次要出口产物氢氧化钴的价钱则翻了一番。该国监管机构暗示，正正在考虑实施出口配额等持久办法，以更好地节制市场供应。

　　5。中国银行业近期为缓解净息差（NIM）持续收窄的压力而再度下调存款利率，此举正在降低本身融资成本的同时，也加剧了其欠债端的不变性风险。正在存款增加乏力的布景下，银行对批发性融资的依赖正不竭加深，最间接的表现是同业存单（NCD）刊行量激增。2025年前五个月，同业存单的累计净刊行量已跨越2万亿元人平易近币，较2024年同期添加4000亿元，表白银行正愈发依赖同业市场来填补存款增加的不脚。

　　2。因为美国政策不确定性及全球商业和风险，买卖员正轨避美元，鞭策欧元正在全球外汇期权市场中饰演日益主要的脚色。取2024年后五个月比拟，本年前五个月约15%-30%的美元挂钩次要货泉对合约已转向欧元。更主要的是，期权市场目标显示，欧元正被用做避险资产。例如，欧元兑日元的现含波动率处于近四年低位，而美元兑日元则被认为更不不变，显示市场认为欧元比美元更具避险属性，这取汗青常态相反。正在此布景下，本年欧元兑美元已上涨11%，而美元指数则跌至2022年来新低。

　　6。正在美国通过不变币监管法案后，不变币USDC的刊行商Circle Internet Group Inc。 (CRCL) 获得Seaport Global的首个“买入”评级，鞭策其股价周五继续上涨。自本月初上市以来，该公司股价累计涨幅已跨越600%。Seaport阐发师认为，监管开阔爽朗化将鞭策全球不变币市场规模从目前的约2600亿美元增加至2万亿美元，为Circle带来每年25%至30%的收入增加，并设定了235美元的方针价。

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　　3。自2018年中美商业和迸发以来，中国上市公司正无意识地分离出口目标地以降低风险。中国企业自美国市场的间接营收占比已从2017年的2%降至2024年的不脚1%；取此同时，改过兴市场及“一带一”沿线%。以及龙头企业正在各自行业中的营收/盈利占比）来看，中国是全球合作最激烈、市场最分离的经济体之一。除少数被视为计谋焦点、由国企从导的行业（如石油天然气、电信）外，中国大都行业的集中度遍及低于美国，这一现象正在上市公司财政数据中尤为较着。高盛据此认为，因为行业高度碎片化、部门制制业产能严沉过剩、大都行业存正在利润率受压制的布局性问题，中持久内以平易近企为从导的行业（如汽车和光伏）势必营收和市场份额的整合。

　　7。周五，港元兑美元汇率自2023年来初次触及7。85的弱方兑换程度，从因是港元取美元之间创记载的息差正持续滋长套利买卖。投资者借入廉价的港元并买入高收益的美元，从而对港元形成下行压力。形成当前场合排场的低利率，是金融办理局（HKMA）正在5月份为港元过快升值而注入大量流动性的间接后果。因为当地流动性仍然丰裕，融资成本连结正在低位，套利动能短期内恐难以衰退。